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    期权独特的保险功能与应用

    加入收藏 时间:2019-03-05 09:59:32 来源:中国证券报 点击: 评论:0发表评论
    据美国期货业协会(FIA)统计数据显示,截至2018年底,全球已有40余家交易所上市期权产品,遍及所有成熟市场和主要的新兴市场。
        在过去的几十年里,期权是全球发展最快的金融创新之一。据美国期货业协会(FIA)统计数据显示,截至2018年底,全球已有40余家交易所上市期权产品,遍及所有成熟市场和主要的新兴市场。我国作为全球第二大的资本市场,有着全球最大的投资群体,发展我国期权市场,不仅为投资者提供了新的投资渠道和风险管理方式,也有利于提高股票和期货市场的运行质量,推进金融市场健康稳定地发展。

        期权作为风险管理工具

        历史已久

        期权是人类最古老的的管理风险工具之一,其雏形出现于《圣经》中,而交易的萌芽可追溯至几千年前。早在公元前580年,古希腊的哲学家、数学家和天文学家泰勒斯,成功通过购买橄榄油榨机使用的期权来对冲未来使用权价格?#38505;?#30340;风险。17世纪开始到上世纪20年代,场外期权的发展曾经面临质疑和反对。直到1973年芝加哥期权交易所推出了第一个场内交易的期权产品,掀开了现代期权市场快速发展的序幕。期权市场的运行和监管机制不断完善并继续壮大,人们对期权的经济功能认识日益广泛和深入。期权?#29992;?#22269;市场逐步扩展,目前已经成为一个种类繁多、功能强大、应用广泛的风险管理工具,和期货一起成为现代金融体系的重要组成部分。

        期权具有独特的“保险”功能

        期权具有独特的保险功能,这使期权具有经济上的价值。作为金融衍生工具的一种,期权给予买方在支付权利金后,获得在一定时间内,按照约定价格买进或卖出一定数量标的资产的权利。期权买方在到期?#20445;?#25110;者?#26174;?#35268;定的时间)是否行使权利,完全取决于当时的市场价格是否有利于?#32422;骸?#26399;权的卖方收取权利金后,则有义务响应买方的要求。这正如人们购买车险:期初,车险的买方和卖方约定了条款,买方支付保险金。如果汽车不出事故,车主的最大损失即为车险费用。如事故发生,车主能够按照条款的规定要求理赔,保险公司有义务按照?#26174;?#35268;定进行赔付。在这个例子中,车险的保险费就相当于购买期权的权利金,未来车子发生事故可能会带来的损失,好比资产价值由于价格波动可能会缩水的风险。这就是人们常说“买期权就等同于买保险、权利金就等同于保险费”的道理所在。

        沿用到市场中,价格运动永远存在不确定性,无法明确而断然的判断未来的走势,这是我们需要风险管理工具的原因。通过购买期权,可以在付出一定的成本之后,变被动为主动,将不确定的风险转化为可量化的风险。

        期权的“保险”功能

        相对易于管理

        虽然期权和期货都是常用的风险管理工具,但是期权因其买卖义务的分离,在应对市场风险、管理避险?#21453;?#26041;面,展现出难以替代的价值。

        首先,购买期权不需要复杂的保证金管理。期货的买卖双方都有履?#23478;?#21153;,因?#23435;?#35770;是买入还是卖出期货?#26174;跡?#37117;需要缴纳保证金。当价格向不利方向变动造成保证金不足?#20445;?#22914;不能及时按规定补足保证金,?#26174;?#23601;将被强行平仓,导致避险失败。通过买入期权方式来避险,在期初支付权利金后,只有权利、没有义务,持有期权期间不需要缴纳保证金,自然就没有后续的保证金管理问题,不需要时刻关注保证金的情况,在管理避险?#21453;?#26041;面要简便得多。

        第二,买入期权进行避险,在资金占用方面要明显低于期货产品。例如墨西哥政府在2008年,利用15亿美元建立了对冲市值370亿美元石油的看跌期权多头?#21453;紓?#20445;护石油价格下跌的风险。期权权利金的价值相当于标的价值的4%,而若是运用期货进行风险对冲,按8%的保证金比例,墨西哥财政部也需要动用接近30亿元的初始资金。虽然期货的保证金并不?#23548;?#20132;付,在了结期货?#21453;?#21518;就能?#22836;?#20445;证金,但也会增加风险对冲策略执行的资金阻力。

        期权的“保险”功能

        可以保留组合的获益机会

        期权独特的收益曲线,使得应用期权进行风险管理,可以保留投资组合可能的获益机会。例如,在通过购买期权卖权管理风险?#20445;?#24403;标的市场下跌,标的持有出现亏损,但持有期权卖权将会盈利,整体组合可盈亏平衡,实?#33267;?#39118;险管理的目的;当标的市场价格?#38505;牽?#25345;有的标的盈利,同时因为期权卖权的执行价格低于标的市场价格,所以期权的买方选择不履约、仅损失一些权利金,整体组合仍可获得盈利。这样利用期权来避险,在规避不利价格变动带来的风险同?#20445;?#20445;留了有利价格变动带来的收益,显然是利用期货进行风险管理所不能实现的。

        总体而言,期权产品的特性决定了它是一种功能更加丰富,使用更加灵活的风险管理工具。合理运用期权,发挥其独特的保险功能,与期货市场相互配合、互为辅助,可以满足市场对不同避险工具的需求,对构建更为完整和有效的风险管理体系、促进金融市场的完善和发展起到?#24049;?#30340;作用。
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